专题：2024人身险高质量发展研讨会

　　8月17日金融一线消息，由新浪财经和慧保天下共同主办的“2024人身险高质量发展研讨会”今日在苏州举办，长城财富保险资管副总经理缴文超出席大会并发表演讲。

　　缴文超指出，从保险公司整个资金运营的角度来看，实际上面临着多重约束。第一，保险资金最本质的约束就是要赚钱，不能亏损收上来的保费，这样也会损失偿付能力，无法给客户交代。

　　第二，投资范围的约束，保险行业是白名单制度，证券行业的投资是负面清单制度。证券公司只要负面清单没有都可以投，保险业是名单内有的才能去投，这是很大的约束。

　　第三是时点性约束，到12月31日报表必须赚钱，连续三年不赚钱，就不会续签合同，作为保险公司的高管是要做报表的，这个约束性很强。

　　第四是账户系统约束，不同期间的账户，投资的角色是完全不同的，有一些分红保单、万能保单，可能只有两年就到期，这种情况下会考虑投资股票亏损之后两年内能否涨回来，账户的约束性很强。

　　“我们一直倡导绝对收益理念，因为我们做投资的目的是赚钱，这是最核心的东西，股东给的考核就是给公司赚钱。相对收益从浅层次来讲，是基金经理提奖金的一种计算方法，从深层次的角度来讲，是他为自己的亏损找的借口。所以保险公司在做投资的时候，不是一个单纯的业绩指标考核，就是一个‘既要、又要、还要’。”缴文超说。

　　以下为文字实录：

　　今天我演讲的题目主要是从负债的角度看一下权益投资的策略。

　　从整个保险公司资金运用的角度来讲，现在保险业面临这样一个问题，如果卖了保单，把保单只投固收，公司一定会亏损，如果做股票的话，公司有可能亏损得更多。

　　我之前做过负债端的东西，有时候思考投资怎么回事，在保险公司做投资，并不是单纯的把整个投资做好就可以了，更多需要从负债、从财务等很多地方本质上理解投资的目的是什么，投资需要做哪些投资，最终去做投资的决策。

　　我用六个字就把保险业概括出来，保费、投资和资本就代表这个行业。其实我们讲的保费的问题、渠道的问题、产品的问题，都是保费，保费就是要把钱收回来，收回来干投资，这两个业务都是在资本的约束下做的。所以在一个自由的经济体当中，不需要对市场行为做监管，这些都是约定俗成的。监管的核心就是资本，资本金不足就要少做业务，资本金不足就要限定投资行为。因为我们的保险公司不都是相互制的，大多都是股份制的，所以具体到中国的保险业就面临这样一个问题，对于保险公司的投资管理人来讲，核心目的就是要给股东赚钱。

　　从保险公司整个资金运营的角度来说，实际上受到很多的约束。

　　第一，保险资金最本质的约束就是要赚钱，不能亏损收上来的保费，这样也会损失偿付能力，无法给客户交代。

　　第二，投资范围的约束，保险行业是白名单制度，证券行业的投资是负面清单制度。证券公司只要负面清单没有都可以投，保险业是名单内有的才能去投，这是很大的约束。

　　第三是时点性约束，到12月31日报表必须赚钱，连续三年不赚钱，就不会续签合同，作为保险公司的高管是要做报表的，这个约束性很强。

　　第四是账户系统约束，不同期间的账户，投资的角色是完全不同的，有一些分红保单、万能保单，可能只有两年就到期，这种情况下会考虑投资股票亏损之后两年内能否涨回来，账户的约束性很强。

　　现在保险业面临什么问题呢？就是面临国债收益率曲线一直往下走的问题，不做权益投资肯定亏损，如果做权益投资可能亏得更多。所以每家公司都必须根据自己负债的特点、管理能力的水平，以及偿付能力的水平来决定选择什么样的投资策略。每一家公司的权益投资策略一定是量身打造的，投资策略取决于负债，而不是取决于怎么复制或者学习别人。

　　从保险公司权益管理上来讲，这个年代对于保险公司投资的领导要求更高，不光懂投资，要懂负债，要懂精算，懂财务，把这些融合在一起，才能成为一个好的投资管理人。在过去很多年，很多保险公司在考核中往往把相对收益列入对投资经理主要的考核，我觉得这是造成保险公司这几年权益投资亏损很大的原因。

　　从长城人寿来讲，我们一直倡导绝对收益理念，因为我们做投资的目的是赚钱，这是最核心的东西，股东给的考核就是给公司赚钱。相对收益从浅层次来讲，是基金经理提奖金的一种计算方法，从深层次的角度来讲，是他为自己的亏损找的借口。所以保险公司在做投资的时候，不是一个单纯的业绩指标考核，就是一个“既要、又要、还要”的过程。

　　所以保险公司怎么能够把投资做好？

保险公司要打造自身投研团队，要有自身挖掘能力，不能依赖卖方，投研团队要跟高管的理念保持完全一致。

　　第二，保险公司一定要对宏观和策略有整体判断，有公司层面的统一决策。

从我们的角度来说，就是排除法。去年年初我说五个行业不能投，房地产、消费、新能源、医药、纯周期不能投。除开这五个板块，剩下的随便投，所以我们去年新能源没有亏钱。这就是行业趋势的研究胜过个股的研究，投资经理和行业研究员很难跳出行业去看行业。 辅助的量化模型是必要的，但这是一个必要非充分条件，我们有一些模型不能作为决策的依据，只能做一个决策的参考。我们做了很多自己开发的模型，这是一个判断底部的模型，后来我们不会用它去判断底部，股市的底部永远出现在流动性出的问题，而不是出现在缩量横盘的过程。但是对于顶点的判断，很多模型可以很好的判定，比如说我们用市场分化度的模型最终都能判断一个阶段性的点，所以这个点出现以后，做一个交易的判断。

　　最后总结一下，过去三年的整个投资战略，2022年之前，我们投资策略就是阵地战，在这个地方埋伏好，跟别人硬碰硬的赚行业和板块的钱。去年的策略是游击战，不放松有利条件的运动战，完全单独的个股赚钱。到了今年我们发现单纯的个股，怎么挖都赚不到钱，所以我们今天的策略叫开辟敌后战场，打到外线去，看好一个板块，就把所有的钱就派到这个板块，什么叫打到外线去？港股很便宜就买港股，所以这是不同阶段的投资策略。

分析显示，该试验达成总生存期(OS)终点。根据新闻稿，与化疗新辅助疗法相比，Keytruda是首个作为新辅助组合疗法与单药辅助疗法，在统计上显著改善这类患者群体OS的免疫治疗方案。

　　总体来讲，每家公司用什么策略，取决于每家公司的负债结构，我们也希望各个保险公司有机会多交流，一起合作把中国的资本市场做好，谢谢大家！

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责任编辑：王进和 期货线上配资平台